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    [买入评级]银河电子(002519)三季报点评:三季报成绩下滑 聚集军工+新能源战略转型
     

    事情
    10 月20 日公司发布三季报,2017 年前三季度完结经营收入11.42 亿元,同比削减22.05% ,完结归母净利润为1.32 亿元,同比削减42.77%。

    简评
    三季报成绩有所下滑,聚集军工+战略转型
    公司首要事务范围是为全球各类电视运营商供给定制的数字电视智能终端硬件及系统,产品包含有线电视机顶盒、****机顶盒、无线电视机顶盒、互联网电视机顶盒等智能电视终端,首要客户包含全球有线电视、****和互联网电视节目运营商,公司产品掩盖全球很多国家和地区,国内商场占有率近10%,有线数字电视机顶盒产品出货量位居国内同职业前三,事务规划和盈余才能均位居国内同职业前列。

    公司三季报成绩下滑原因是机顶盒用DDR 内存芯片、FLASH闪存芯片、PCB 电路板、钢板等部份原材料大幅提价导致本钱上升,毛利率下降所造成的。

    机顶盒事务下滑较大,聚集军工+战略转型。估计2017 年全年公司机顶盒事务盈余水平将有较大下滑,公司将对该事务进行优化,下降细节本钱和费用,一起将活跃向军工配备及电动轿车产业进行战略 转型。公司军工产品不断丰富,事务范畴不断扩展,未来军品收入有望持续上升;获益于公司优势及 轿车职业巨大商场空间,公司电动轿车范畴有望迎来较快增加。

    军品事务不断扩展,民品商场空间巨大
    军用商场
    着力拓宽事务范畴,保证军品事务持续增加。我国陆军武器配备大都执役时刻较早、现代化程度不高,大部分配备需进行信息化改造。公司军用智能电源系统、智能车载电机设备等产品获益戎行体制改革与军民交融方针的深化施行,已从单一军种配套向整个陆军系统延伸。2016 年,公司对应军工职业各单位详细需求研讨新 技能开发新产品,智能供配电系统、环控系统、抛撒布雷布控系统、健康办理系统等项目已进入逐渐执行阶段。现在公司涉军类新客户及军方系统性项目、类型项目显着增多,事务范畴也从陆军配套扩展到空军、火箭军等项目,公司军用产品的不断丰富与事务范畴的不断拓宽将为军品事务后续持续增加供给有力保证。

    民用商场
    2017 年机顶盒盈余水平有所下滑。2017 年机顶盒用DDR 内存、FLASH 闪存、PCB 电路板、钢板等部分原材料大幅提价导致本钱上升,机顶盒出货量、毛利率、净利率下降,估计2017 年全年机顶盒事务盈余水平将 有较大下降,公司将活跃降本节支,削减细节本钱和费用,一起主意向军工配备及战略转型。电动轿车要害零部件,商场空间巨大。公司电动轿车零部件产品与技能在职业界处于领先地位,已成功进入电动轿车职业干流客户的供货商系统。2016 年公司为应对轿车职业调整,成功研制车载充电机系列以及车载 DC/DC 系列等多款产品,为公司下一步产品开发与商场推广奠定了坚实基础。经测算,估计到2020 年全国电动轿车保有量将超越500 万辆,新增集中式充换电站超越1.2 万座,涣散式充电桩超越480 万个,电动轿车要害设备仍存在巨大的增加空间。获益于优势与巨大商场空间,公司轿车要害零部件事务长时间有望保持较快增加。

    股份回购显示决心,职工持股激起生机
    2017 年7 月至10 月,公司共进行了4 次回购,累计回购金额超越2.6 亿元,频频而很多的回购充分说明办理层看好公司的未来。2016 年3 月公司施行职工股权鼓励方案,9 名鼓励目标均为子公司嘉盛电源办理人员及核心技能、事务主干。本次职工持股的施行有利于激起子公司主干职工作业热心,有益于公司轿车事务板块未来开展。公司于2016 年10 月完结非公开发行股票征集资金15.05 亿元,资金用于轿车要害零部件和智能机电产品项目建造,将有用提高公司事务水平与职业竞争力。

    盈余猜测与出资评级:短期曲折无碍长时间开展,保持买入评级
    2017 年,公司智能终端事务盈余水平估计会有较大下滑,受此连累公司全年成绩压力较大。跟着原材料提价传导至下流以及公司的降本节支办法的施行,机顶盒毛利率下滑局势有望小幅改进,职业也有望重回快速增加轨迹。估计公司2017 年至2019 年的归母净利润分别为2.42、3.10、4.02 亿元,同比增加分别为-22%、28%、30%,相应17 年至19 年EPS 分别为0.21、0.27、0.35 元,对应当时股价PE 分别为35、27、21 倍,保持买入评级。 □ .黎.韬.扬 .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司

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